國內(nèi)受疫情影響去庫走勢被打破，在目前低庫存狀態(tài)下開始去庫帶動國內(nèi)鋁價維持高位，海外庫存維持低位，在俄烏沖突結(jié)束前，預計海外價格將維持高位。整體而言，上海封城對于下游電解鋁消費造成沖擊，鋁錠在消費旺季下游需求走弱的同時上游開始加速復產(chǎn)，但海內(nèi)外低庫存對電價鋁價格形成支撐，預計未來一月國內(nèi)鋁價整體走勢將偏弱。

近期驅(qū)使鋁價走弱的邏輯主要有兩點，一個是國內(nèi)供給端的超預期釋放，另一個則是國內(nèi)疫情對下游消費的抑制以及對市場交易情緒的擾動。國內(nèi)供給端主要在于云南當?shù)仉娊怃X投產(chǎn)、復產(chǎn)進度持續(xù)超預期，無論是蓄水、火電存煤、白鶴灘水電站投產(chǎn)發(fā)電，還是地方政策，均對鋁廠投復產(chǎn)有較好的支撐。同時，按照白鶴灘水電站的投產(chǎn)節(jié)奏，上半年當?shù)匦略霭l(fā)電量基本可以滿足當?shù)仉娊怃X供給的釋放，因此二季度當?shù)毓┙o端仍有進一步釋放的可能。而疫情方面，疫情使得鋁錠社庫累庫，對鋁價有一定利空。不過疫情對國內(nèi)消費僅僅是延后，而并非使得這部分需求消失，在疫情緩解之后二季度需求依舊有進一步釋放的空間。因此，二季度國內(nèi)基本面供需雙增，但需求增量高于供給增量，即使按照供給端最樂觀的情況去給，二季度整體社庫依舊去庫（除非全年需求負增長），鋁價維持高位震蕩判斷。

于市場擔心美聯(lián)儲在FOMC會議上提出更鷹派政策，周三有色板塊承壓下行。目前電解鋁市場依舊呈現(xiàn)外強內(nèi)弱的格局。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能在加速釋放，二季度產(chǎn)量大概率將有明顯增加。但海外電解鋁供應依舊處于緊張狀態(tài)，在高企的能源價格下，歐洲鋁廠時不時就會出現(xiàn)減產(chǎn)的消息。雖然鋁價已處于高位，但在國內(nèi)外庫存偏低的情況下，預計鋁價筑頂仍在繼續(xù)。

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